主题: 重读丁宁:四个原则合理进行资产配置

  • 不是股神也不被套
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 2011年11月22日09:55来源:搜狐理财原广发基金丁宁:四个原则合理进行资产配置

广发基金心桥之旅活动近日举行,以下是广发基金渠道经理丁宁在活动上的发言实录:

  各位朋友大家下午好, 我是来自广发基金上海分美高梅注册的丁宁,主要负责市场营销工作。今天这45分钟时间里将给大家简单的介绍下资产配置。

  这是1802年到2003年,这张图表是全球麦肯锡资讯美高梅注册统计出来的,如果1802年你手上有1美元的资产,但是投资不同的商品,那么200年以后对于家族来说你给他们带来的财富是完全不一样的。如果它只是放在书本上,这一美元只值7美分。如果用一美元去买黄金的话,它到2003年相当于1.39美元。如果一美元买入债券,200年以后它相当于1072美元,等于它的财富增长一千多倍,如果是买入股票,这个股票是广义上的股票,把它长期持有的200年以后相当于79485美元。我们长期买入股票并长期持有,收益率会很高。

  中国和美国的差异比较大,股市的表现和美国差别很大。但是我们有一个人是用他50年的时间实践了这个规律,他就是巴菲特。他是人类近代史上唯一一个靠股票投资成为富豪的人!他通过孜孜不倦的做股票投资成为了全球的十大首富。他的理念就是“买入并持有”。股票是在现金、债券等众多理财产品里面是长期收益最高的产品。我们看一下股票市场到底有什么样的规律? 2006年指数型基金涨了20%,2007年涨了140%,股票型基金涨了109%,但是,基本上2007年买基金的客户都是亏钱的。大家想一想,为什么2007年大盘是涨的,基金和股票型基金也是翻倍的,为什么大部分客户亏钱?因为我们看到这张图表就能解释它亏钱的原因。

  这张图表示04年到2011年上证指数的走势图,下面对应的是每个季度银行发行股票基金的平均规模,我们老百姓去买这个新发股票基金的规模,我们回到2004年,每个人手上有一百万的现金它只能做股票基金投资,我们看到真实的情况是:2005年点位最低的时候,股票基金最便宜的时候,对应的两个季度基本上是基金销售的低谷,没有多少人买基金。随着2006、2007年股市的不断上涨,股票基金的销售量不断的攀升。这就是为什么2007年股票基金和指数基金都是翻倍的情况下,但是大多数是亏钱的原因。2008年10月份,这是基金销售量最小的时候,我们回过头来看,1700点时如果买基金肯定是赚大钱的时机,但是那时候又没有人买基金了。所以这个高点和低点已经成为有规律的东西了,如果没有人买基金的时候往往是一个低点,往往赚大钱,等到大家都去买的时候,往往是股市的高点。

  今年2300点和2400点,我们8、9月份发行的广发制造业精选,我们千辛万苦只发了8亿,这确实是最低的销量,然后股市开始慢慢的上涨。2008年11月份12月份,基本上是股市的最低点,我们发了一个广发沪深300指数型基金,当时销售量很低,产品卖不动,没有人买,因此当时我们只卖了5个亿。后来随着09年上半年大盘的上涨,最多的时候赚了90%,也就是说这5亿最多的时候赚了4.5亿。随着09年大盘的不断的上涨,09年6月份的时候,也就是说大盘从1700点到3000点的时候,当时市场上有个指数基金卖得非常好,我们当时一个月发了5个亿,但是那个产品第一天卖了100亿,三天卖了270个亿,被紧急叫停。买那 指数基金的客户很多,结果后来出现了黑色8月,大盘暴跌。270亿的资金最多亏了90个亿,我们一直重复同样的规律:行情差的时候大家都不去买,因为大家没有信心,行情好的时候大家都去买,但是往往是一个高点。

  我将巴菲特这句话让大家做一个警觉:“我在别人贪婪的时候恐惧,我在别人恐惧的时候贪婪”。你对基金很害怕的时候强迫自己去买,这时候往往能赚到钱。即使像房地产也不一定跑得过股票基金,比如上海的房地产涨的很快,如果2003年介入房地产的话,基本上2009年都可以涨好几倍。但我们以美国为例,美国1975年到2009年,它的房屋价格指数涨了5.75倍,如果买它的股市指数型基金涨13.4倍,短期我们发现房地产的涨幅跑赢股市,但是长期来讲股市的表现好于其他的品种。

  我们对全球股市做了一个实证分析,长期而言振荡向上,我们看美国,还是标普500指数,这个图我们可以看到1927年到2007年,美国股市从最低点到最高点,从5个点涨到1575点,涨了300多倍。中间我们可以看到经历了1929年到1933年的经济大萧条,经历了1939年到1945年的世界大战,经历了朝鲜战争和越南战争,经历了70、80年代的海湾战争,经历了9.11,我们可以看到美国的股市标普500指数始终是振荡向上的趋势。我们中国香港市场,1983年到2007年也是振荡向上的趋势,2007年最高点是近3 2000点,涨了40多倍。我们看中国股市,上证指数是91年100点开盘,到昨天收盘差不多2500点,1991年到2011年中国股市涨了25倍,100点涨到2500点。无论是美国香港还是中国,伴随经济的向前发展,指数始终是振荡向上的趋势。

  从1991年的100点到2500点,我们经历了3次熊市,所以我们应该把握住熊市和牛市的转换。今天我想通过这个讲座跟大家讨论如何把握住未来的机会,应该把握住买入的相对低点和卖出的相对高点。有6个方法:第一个方法:货币政策,今年股市持续走跌因为我高通胀而采取货币紧缩,上个礼拜到这个礼拜为什么会反弹?就是因为管理层说货币政策要微调,就预示着流动性的上升。第二个方法,如果遇到金融危机的话,你不要害怕,因为危机中确实有机会,每一次的金融危机爆发以后,政府一定会救市,一定会出台利好政策,这就是我们抄底的最好时机。第三个方法,就是你的投资心理学,不要等到大家都认为股市好的时候你再去买。第四个方法技术面分析,时间有限我就不讲了,第五个方法估值法,前一段时间跌到2300的时候,我们沪深300的市盈率是12.5倍,已经和2008年跌到1600点12.8倍的市盈率已经非常接近了,你可以考虑开始建仓。最后一个方法也是比较实用的方法,就是根据经济周期的规律,也是我们资产配制最重要的方法。

  大家看看这个,这是美林投资时钟,经济分为四个周期,衰退、复苏、过热、滞涨。我们现在处在什么样的时期?滞涨时期。什么是滞涨?就是经济停止增长或者缓慢增长的时候,通胀很高,欧洲和美国就是典型的滞涨期,他们经济基本上停止增长了,中国相对好一些,我们的通胀很高,但是我们的经济还保持着比较好的增长,经济增速下降。美林投资时钟给大家的建议:当处在经济滞涨的时候,建议持有现金是最好的。今年三季度前你去买股票亏钱,买债券亏钱,持有现金最好,不是让你把现金拿在手上放在家里,而是指的现金等价物或流动性好、安全性高的资产,比如说货币型基金,有一定的收益率及良好的流动性。

  这个投资时钟首先验证了滞涨阶段。它给大家的建议是对的。我们再来验证衰退的时候他给大家的建议:持有债券。上一轮的经济衰退是2008年所有的品种都下跌,2008年债券市场迎来一波大牛市,所以看到2008年我们的广发偿债差不多10%的年收益。它第二个建议在经济复苏的时候买入股票,上一轮的经济复苏是什么时候?2009年,政府打了强心剂4万亿投资下去,产业政策配套下去,经济开始出现复苏,经济复苏的时候他建议买入股票,或者股票指数型基金,所以2009年中国股市短短半年时间涨了一倍,很多中小盘的股票基本上涨了3到5倍。2009年最牛的私募当时都是超过100%的业绩。上一轮的经济过热是什么时候?2007年全球经济都是过热的,它有一个指标:所有的东西都上涨,房地产也好,巴西的铁矿石合同价涨了一倍。大宗商品包括黄金、有色煤炭价格也都上涨。这张图大家一定要牢牢的记在心中,这是经济周期的投资法则!

  这样我们得出一个资产配置的结论:第一个假如说手上有一千万的资产,要搞清楚,多少钱可以作为长期投资,三年以上不用的,多少钱未来半年可能要用,多少钱是最近几个月一定要用的,这是对一千万的资产做了流动性的保障。如果是长期资产的话,我建议在低位像现在这种时候买入指数型基金、股票型基金,长期持有收益可能最大。比如中小板指数2006年到2010年的时候涨了582%,中证500指数从2005年到2010年6年的时间涨了533%,这两个指数是中国所有指数里面长期表现最好的两只。而选择短期资产则是流动性至上,首先第一点你要清楚流动性必须要好,这时候你可以买银行的理财产品也可以选择买货币基金。

  另外,比如说大类资产,第一、股票型和保本型要区分开,金融资产和固定资产要区分开,要搭配买。第二、分散投资,第三、配置方式,国内市场和海外市场分别投。2010年美国股市是创了2009年的新高,纳斯达克指数一年下来涨了20%,但是中国股市同期却是下跌了15%。所以说海外市场有时候确实值得我们配置。第四,分批投资。再跟大家分享一个案例:2004年的11月22日大盘1823点,1300点是大家认同的底部,当时客户也是这样想的,假如说大盘下跌50个点,我就买50万的广发聚富,后来1300点反弹之后,就开始快速的创新低,这个客户是分批投资的。2006年2月15号的时候,大盘重新回到他买基金1300点的时候,他应该不赚钱,但是我们可以看到,赎回的时候,基金帐户的总资产是236万,也就是说赚了36万,收益率18%。也就是说大盘基本上不赚钱的情况下,分批投资取得了远远超过大盘的收益,取得了18%的收益,这是它当时投资情况。

  我再举一个分批投资基金分散风险的好处。上周六我们搞了一场针对一百万以上的贵宾客户的投资报告会,主题是如果真是看到未来是底部区域的话,我有100万的话应该怎么投资?我每个月定投10万块钱,我在底部享受了充分的底部建仓,如果我刚开始做定投就碰到了金融危机,我第一个月1月10号买基金,1.5块钱,2月10号基金跌到1块钱,如果3月10号再买它已经跌了5毛钱了,这种情况下,我想请问大家我三个月买基金的平均成本是多少钱?就是我的盈亏点是多少钱?1块钱?如果是1块钱的话就不值得大家做基金定投,我们想告诉大家如果你做分批投资的话,你真实的成本并不是你想象的1块钱,而是8毛钱。同样的3000块钱,市场下跌的话我可以买到更多的基金份额,这样三个月投9000块钱,如果市场下跌我是买到1万1千的基金份额,这样成本就是8毛钱。我们说股市有一个规律,即长期而言振荡向上,如果这个基金的净值假如说第四个月的时候回到1块钱的时候,可能我们还以为:我四个月的定投白做了,刚刚保本,实际上定投已经给你赚了22%,如果第五个月净值回落刚开始买基金的1.5块,我定投帐户的钱收益率已经超过50%,这是基金定投很大的好处。

  我们在3月份的时候举办了大型客户报告会,我们给定投5年的广发客户颁奖“忠实客户奖”,客户的获奖感言是:“我觉得就是一句话,上涨的时候赚净值,下跌的时候赚份额,因为同样的钱买到更多的基金的份额”,这是他对基金定投的理解,我想强调一点:我们看这个例子,“聚富”2003年底成立,“聚丰”2005年底成立,到2008年金融危机的时候,“聚富”累计收益率312%,“聚丰”是292%,这两个差距20%,但是我们看到定投的收益率差多少?差70%。原因就在于“聚富”的客户就是在这个地方做定投的,定投的时候经历了04、05年的熊市的底部,他在底部买到大量的便宜的基金份额,当时“聚丰”的客户在2006年这个地方做定投,很快就遇到了牛市上涨,实际上他错过了熊市底部累计大量的筹码的机会,最后他们两个定投帐户差了70%。我告诉大家:熊市底部是定投最好的时机,2011年、2012年就是最黄金的机会。

  股市走高有四个条件:低通胀,高增长,货币松,外围稳,如果四个条件同时具备,肯定是大牛市。但是现在这四个条件都不具备,现在是高通胀,低增长,货币紧,外围不稳。如果一旦有哪个条件变好,股市就会逐渐好转,现在有一个条件可能变好,就是我们的货币有可能由紧到松,有可能有一个趋势的改变,所以股市已经开始反弹了,我今天就讲这些,谢谢大家!
  
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